編輯精選收錄 - April 30 2025
Vertiv 2025年第一季財報分析報告
Vertiv 2025年第一季財報深度分析
數據中心基礎設施領導者展現強勁業績，AI賦能未來增長
1. 執行摘要
Vertiv Holdings Co (NASDAQ: VRT) 是全球領先的關鍵數字基礎設施解決方案和服務提供商，專注於數據中心、通信網路和商業與工業環境的電力、散熱和IT基礎設施。公司在全球擁有逾30,000名員工，市值達300億美元，為客戶提供從規劃到部署和維護的全方位服務。憑藉其創新的液冷技術、電源管理系統和整合式解決方案，Vertiv在數據中心基礎設施市場佔有領先地位，特別在AI基礎設施領域保持競爭優勢。
Vertiv公布2025年第一季度財務業績，營收達20.4億美元，超出分析師預期的19.4億美元；每股調整後盈利(EPS)達0.64美元，較預期的0.61美元高出4.9%，同比增長49%。在公告後，Vertiv股價大漲10.64%至79.45美元，反映市場對其強勁業績的肯定。
主要財務亮點
- 全年有機銷售增長指引提高至18%（先前為16%）
- 調整後營業利潤達3.37億美元，同比增長35%
- 調整後自由現金流達2.65億美元，同比增長162%
- 訂單與銷售比率達1.4倍，顯示未來增長潛力
- 市值達300億美元，獲惠譽授予投資級評等(BBB-)
重大業務發展
- 與NVIDIA合作開發AI工廠參考設計，增強市場競爭力
- 與iGenius合作推出完全預製的主權AI超級計算機
- 積極擴展製造與供應鏈，以應對關稅壓力
- 全球AI採用持續擴展，數據中心需求保持強勁
管理層展望
公司維持全年調整後營業利潤指引中點為19.35億美元，調整後EPS指引中點為3.55美元，同比增長25%。管理層對數據中心市場保持樂觀，認為目前仍處於投資週期早期階段，並積極應對潛在的關稅挑戰，目標在2026年初實現關稅中性。
2. 財務表現分析
營收
調整後營業利潤
調整後EPS
調整後自由現金流
2025年第一季度詳細分析
Vertiv在2025年第一季度展現強勁業績，有機銷售額同比增長25%，主要由美洲和亞太地區推動，特別是亞太地區中國市場的表現優於預期。調整後營業利潤率較去年同期增加130個基點，主要受益於營運槓桿效應，即使面臨關稅帶來的額外成本壓力。
訂單與銷售比率分析
第一季度的訂單與銷售比率達到1.4倍，反映了強勁的需求環境。過去十二個月的有機訂單增長為20%，儘管第一季度基數較高，仍實現了13%的同比增長，環比增長21%。這種訂單勢頭表明公司不僅受益於市場增長，還有能力擴大市場份額。
現金流和資產負債表重點
Vertiv在第一季度產生了2.65億美元的調整後自由現金流，較去年同期增長162%，現金流轉換率超過100%。季度末強勁的收款表現提前了部分原本計劃在第二季度的收款。公司的淨槓桿率目前為0.8倍，穩健的資產負債表獲得了惠譽BBB-的投資級評級，這將為資本結構提供更多靈活性並改善借貸能力。
3. 部門分析
Vertiv的業務分為三個主要地區部門：美洲、亞太地區和歐洲、中東及非洲(EMEA)。根據2025年第一季度的業績，美洲和亞太地區表現強勁，而EMEA的增長則相對較弱。
| 地區 | 有機營收增長 | 營業利潤率變化 | 主要驅動因素 |
|---|---|---|---|
| 美洲 | ＞20% | +160個基點 | 強勁的數據中心和AI基礎設施需求，過去12個月訂單增長超過30% |
| 亞太地區 | ＞20% | +增長 | 中國市場加速復甦，印度表現強勁，訂單和管道持續擴張 |
| EMEA | 落後其他地區 | +增長 | AI基礎設施建設緩慢，但管道持續擴張，未來增長潛力良好 |
所有三個地區的調整後營業利潤率較去年同期均有所提高，主要受益於營運槓桿效應。值得注意的是，美洲地區雖然面臨關稅帶來的額外成本，但仍實現了160個基點的利潤率擴張，展現了強大的執行能力。
4. 市場分析
Vertiv專注於為數據中心、通信網絡和商業與工業環境提供關鍵數字基礎設施解決方案。公司在數據中心市場表現尤為強勁，有機增長達30%。通信網絡和IT數據中心市場也有良好表現，分別實現15%和20%的增長。工業市場增長較為溫和，為7%。總體而言，受益於人工智能基礎設施建設的加速，公司在核心市場均保持了競爭優勢。
5. 戰略發展
關稅應對策略
Vertiv正積極應對關稅挑戰，採取多方面的緩解策略：
- 美國本土製造能力持續擴大
- 墨西哥產能大部分已符合USMCA資格，並正推動100%資格目標
- 從中國進口的部分需求被轉移至較低或零關稅替代方案
- 戰略性地重新配置生產，利用全球製造足跡
- 已實施部分市場價格調整，並正與客戶討論現有訂單的價格行動
公司目標是到2026年初實現關稅中性，關稅緩解行動的效果將隨著2025年的推進而累積。
與NVIDIA的戰略合作
Vertiv與NVIDIA深化合作關係，共同開發AI工廠參考設計。這一合作使Vertiv能夠提供優化的解決方案，包括：
- 液冷解決方案，從液冷分配裝置到熱排斥系統
- 從電網到晶片的電源管理
- 可迅速部署的模塊化基礎設施
- 通過數位孿生和模擬推進AI工廠設計
與iGenius的合作展示了這一戰略的成功實施，為其提供完全預製的主權AI超級計算機，協助客戶在高度監管的行業中部署先進AI模型。
6. 管理層展望
2025年第二季度指引
公司預計第二季度將繼續保持強勁的銷售動能，環比季度增長15%，同比增長21%。美洲和亞太地區預計同比增長超過20%，而EMEA的增長預期則較為謹慎。儘管關稅成本將在第二季度加速，但調整後營業利潤仍預計同比增長14%，調整後EPS增長21%。
第二季度調整後營業利潤率預計為18.5%，較去年同期下降約110個基點，主要受關稅淨影響所致。若排除關稅影響，實際上營業利潤率將有所擴張，表明公司的基本面業務表現依然強勁。
全年展望
管理層提高了全年有機銷售增長預期至18%（中點值），比先前指引高2個百分點。維持調整後營業利潤指引中點為19.35億美元，調整後EPS中點為3.55美元（同比增長25%）。這些預測假設目前的關稅率在2025年剩餘時間保持不變。
長期市場趨勢
執行主席Dave Cote和CEO Giordano Albutazi都強調，數字革命仍在進行中，並有很長的發展路要走。數據中心對此至關重要，AI採用正在全球範圍內擴展，數據中心需求保持強勁。管理層認為Vertiv處於有利位置，可以憑藉其產品組合、技術領先地位和全球規模來把握這些機會。
"我們相信市場仍處於投資週期的早期階段，並對2025年將成為另一個強勁的一年充滿信心。"
7. 問答環節關鍵洞見
關稅影響和緩解策略
在JPMorgan分析師Steve Tusa的提問下，管理層確認關稅緩解措施的影響將隨著時間推移而累積，目標是到2025年底實現關稅中性。緩解措施包括供應鏈重組和價格調整，效果將在年底前逐漸顯現。
人工智能相關需求動態
回應德意志銀行分析師Nicole DeBlase的問題時，管理層表示，隨著AI採用增加，液冷技術的需求也在上升。與NVIDIA的合作使公司能夠在新一代GPU部署前3-6個月提供準備就緒的基礎設施設計。
訂單趨勢
Evercore分析師Amit Daryanani詢問訂單強勁的持久性時，管理層強調管道正在增長，不僅在未來12個月的訂單中增長，還在更長期的管道中增長，為公司提供了更長遠的可見性。管理層認為這一趨勢支持他們在2024年11月投資者日分享的五年增長模型。
超大規模數據中心需求
對於Bank of America分析師Andrew Obin關於超大規模數據中心需求的問題，管理層表示需求較去年更加分散，不僅來自超大規模自建和專門為超大規模打造的托管設施，還來自新興的雲平台、主權AI部署和對AI日益感興趣的企業。這種多元化的需求環境有助於公司應對個別客戶的潛在變化。
8. 結論
整體評估
Vertiv在2025年第一季度展現了強勁的財務和營運表現，超越了市場預期。公司的成功主要歸功於其在AI基礎設施市場的領先地位，特別是在充分利用數據中心市場增長方面。管理層對2025年的提高銷售增長預期反映了市場持續強勁的需求和公司執行策略的有效性。
主要機會
- AI基礎設施及數據中心持續增長的需求
- 液冷技術領域的領先地位帶來的市場擴張機會
- 與NVIDIA等主要技術合作夥伴的戰略合作
- 主權AI超級計算機市場的新興機會
- 亞太地區（特別是中國和印度）市場的復甦和增長
主要風險
- 關稅環境的不確定性及其對利潤率的潛在影響
- 供應鏈重新配置過程中可能面臨的挑戰
- 歐洲市場監管環境對AI和數據中心部署的限制
- 競爭加劇，特別是在液冷技術領域
- 超大規模客戶需求變化的波動性
戰略定位
Vertiv已經成功地將自身定位為AI基礎設施革命的核心參與者，通過與NVIDIA等行業領導者的合作關係，確保其技術與下一代計算需求保持同步。公司強調，目前仍處於這一投資周期的早期階段，數據中心建設和升級的長期趨勢將持續提供增長動力。
管理層的關稅中性目標表明公司具有靈活性和應對外部挑戰的能力。這種結合強勁的財務表現和前瞻性戰略規劃的能力，使Vertiv能夠在面臨宏觀不確定性的同時，繼續擴大市場份額並實現持續增長。