編輯精選收錄 - May 29 2025
Nvidia 2025年第一季財報分析
NVIDIA Corporation Q1 2025 財報分析
財政年度2026第一季 (截至2025年4月) 業績報告
1. 執行摘要
公司簡介
NVIDIA Corporation 是全球領先的圖形處理器和人工智慧計算平台供應商，核心產品包括數據中心GPU、遊戲GPU、專業視覺化解決方案及汽車AI平台。公司在AI基礎設施和高性能計算領域擁有領導地位，特別是在訓練和推理工作負載方面佔據主導市場份額。
財務亮點
- 營收：441億美元，年增69%，超越433.1億美元預期
- 每股盈餘：0.96美元，超越0.93美元預期
- 數據中心營收：390億美元，年增73%
- 遊戲營收：38億美元，季增48%，年增42%
重大業務發展
- Blackwell架構快速推廣，貢獻數據中心計算營收近70%
- GB200 NVL系統正式量產，主要超大規模客戶每週部署近1,000個NVL 72機架
- 因美國出口管制，H20產品線終止，影響中國市場業務
- 網路業務營收50億美元，季增64%
管理層展望
預期Q2營收約450億美元（±2%），Blackwell持續增長將部分抵消中國市場營收下降。公司預計全年營運費用增長約35%，並維持年度產品發布節奏至2028年。
2. 財務表現分析
2025年第一季度詳細分析
| 項目 | Q1 2025 | Q4 2024 | Q1 2024 | 年增率 | 季增率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 總營收 | $441億 | - | $261億 | +69% | - |
| 數據中心 | $390億 | - | $225億 | +73% | - |
| 遊戲 | $38億 | $26億 | $27億 | +42% | +48% |
| 每股盈餘 | $0.96 | - | - | - | - |
利潤率分析
GAAP毛利率60.5%，非GAAP毛利率61%。排除45億美元H20庫存註銷費用後，Q1非GAAP毛利率為71.3%，略高於季初預期。公司預期Q2毛利率將因Blackwell更佳獲利能力而溫和改善。
現金流和資本配置
Q1向股東返還創紀錄的143億美元，包括股票回購和現金股利。資本返還計劃仍是公司資本配置策略的關鍵要素。
3. 部門分析
| 部門 | Q1 2025營收 | 年增率 | 季增率 | 主要驅動因素 |
|---|---|---|---|---|
| 數據中心 | $390億 | +73% | - | Blackwell架構、AI推理需求激增 |
| 遊戲 | $38億 | +42% | +48% | RTX 5060系列、供應改善 |
| 專業視覺化 | $5.09億 | +19% | 持平 | AI工作站需求強勁 |
| 汽車 | $5.67億 | +72% | -1% | 自動駕駛技術推廣 |
| 網路 | $50億 | - | +64% | NVLink、Spectrum X增長 |
部門表現重點
- 數據中心：Blackwell貢獻近70%計算營收，從Hopper的轉換接近完成
- 遊戲：創下營收紀錄，RTX 5060系列在桌機和筆電市場表現強勁
- 網路：NVLink首季出貨超過10億美元，Spectrum X年化營收超過80億美元
- 汽車：與GM合作開發次世代車輛，Mercedes-Benz全棧解決方案已投產
NVIDIA Corporation Q1 2025 財報分析
市場分析與戰略發展 - 第二頁
4. 市場分析
各市場表現詳細分析
數據中心AI市場
- 推理需求激增：OpenAI、Microsoft、Google在推理工作負載上出現階梯式增長
- 代幣生成爆發：Microsoft在Q1處理超過100兆代幣，年增5倍
- 推理模型優化：Blackwell在推理性能上較Hopper提升40倍
雲端服務提供商
- 主要超大規模客戶每週部署約1,000個NVL 72機架（7.2萬個Blackwell GPU）
- Microsoft已部署數萬個Blackwell GPU，預計擴展至數十萬個GB200
- Google Cloud和Meta加入Spectrum X客戶行列
企業AI市場
- NVIDIA Nemotron系列推理模型準確度提升20%，推理速度提升5倍
- Cisco利用NEMO將模型準確度提升40%，回應時間改善10倍
- NASDAQ在AI平台搜尋功能上實現30%準確度和回應時間改善
地理市場分析
| 市場 | 營收佔比 | 主要發展 | 增長趨勢 |
|---|---|---|---|
| 美國 | 最大市場 | 雲端服務商大規模部署 | 強勁增長 |
| 中國 | 數據中心營收略低於預期 | H20出口管制影響 | Q2將大幅下降 |
| 新加坡 | ~20%計費營收 | 美國客戶集中發票處理 | 計費中心功能 |
| 歐洲 | - | 主權AI基礎設施建設 | 新興增長 |
中國市場影響
由於美國政府4月9日對H20實施新出口管制，公司確認46億美元H20營收但同時認列45億美元庫存註銷費用。Q1未能出貨25億美元H20營收，Q2預期失去約80億美元中國數據中心營收。
AI工廠部署規模
- 本季近100個NVIDIA驅動的AI工廠正在建設中，年增一倍
- 每個工廠平均GPU數量同期亦增加一倍
- 預期未來需要數十GW的NVIDIA AI基礎設施
5. 戰略發展
產品路線圖更新
- Blackwell Ultra：GB300系統本月開始在主要CSP進行採樣，本季稍後開始量產
- 架構延續：GB300採用相同架構、物理占位空間和電氣規格
- 性能提升：GB300具備50%更多HBM，密集FP4推理性能較GB200提升50%
- 年度節奏：維持年度產品發布節奏，產品路線圖延伸至2028年
製造和供應鏈佈局
美國本土製造
- TSMC在亞利桑那州建設6座晶圓廠和2座先進封裝廠
- 製程認證進行中，預期年底開始大量生產
- Spil和Amcor在亞利桑那州投資封裝、組裝和測試設施
AI超級電腦組裝
- 與Foxconn在休士頓合作建設100萬平方英尺工廠
- Wistron在德州沃斯堡建設類似工廠
- 目標實現從晶片到超級電腦在美國一年內完成製造
合作夥伴生態系統
NVLink Fusion平台
- ASIC供應商：MediaTek、Marvell、Alchip Technologies、Astero Labs
- CPU供應商：Fujitsu、Qualcomm
- 目標：將各自生態系統與NVIDIA平台連接
主權AI合作
- 沙烏地阿拉伯：500MW AI基礎設施專案
- 阿聯酋：5GW AI園區
- 台灣：與Foxconn和政府合作首座AI工廠
- 瑞典：首個國家AI基礎設施啟動
資本配置策略
- 為支持合作夥伴投資，已作出大量長期採購承諾
- 持續投資基礎設施能力和AI解決方案
- 計劃整個財政年度增加這些投資
- 股東回報仍是資本配置策略關鍵要素
NVIDIA Corporation Q1 2025 財報分析
管理層展望、問答洞見與結論 - 第三頁
6. 管理層展望
2025年第二季度指引
| 項目 | Q2 2025預期 | 說明 |
|---|---|---|
| 總營收 | $450億 (±2%) | 各平台溫和順序增長 |
| GAAP毛利率 | 71.8% (±50bp) | Blackwell獲利能力改善推動 |
| 非GAAP毛利率 | 72% (±50bp) | 目標年底達到70%中段 |
| 營運費用 | GAAP: ~$57億 非GAAP: ~$40億 |
全年預期增長35% |
| 中國數據中心營收 | 大幅下降 | 失去約$80億H20營收 |
長期戰略定位
- AI基礎設施領導者：從訓練前沿模型到大規模運行複雜推理和推理代理的完整AI生命週期
- 多元增長引擎：推理AI、主權AI、企業AI和工業AI四大支柱並行發展
- 平台生態優勢：CUDA架構和豐富生態系統提供持續性能改進能力
- 製造本土化：支持美國先進製造業回流和國家安全戰略
CEO Jensen Huang重點觀點
"AI的增長速度將超越之前的任何平台轉移，包括網際網路、行動裝置和雲端。我們現在有多個重要的增長引擎，推理工作負載正在爆發性增長。"
7. 問答環節關鍵洞見
問題：關於推理AI需求規模和NBL 72解決方案的必要性
Jensen回應：推理AI的代幣生成量是傳統聊天機器人的百倍到千倍。Grace Blackwell相較Hopper在推理性能上提升40倍，NBL 72是理想的"思考機器"，能在保持優異服務品質的同時大幅降低成本。
問題：中國市場影響和未來兆美元AI支出進展
Colette回應：Q1確認46億美元H20營收，但未能出貨25億美元。Q2將失去80億美元中國營收。中國AI加速器市場規模約500億美元，失去這一市場將對業務產生重大不利影響。
Jensen補充：我們正處於AI基礎設施建設的初期階段，每個國家、每個行業都將需要這種數位智能基礎設施。
問題：大型GPU集群投資公告對交期和可見度的影響
Jensen回應：我們的訂單比GTC時更多，但也在擴大供應鏈。近100個AI工廠正在建設中，還有許多尚未公佈。智能是必要的基礎設施，每個國家都會擁有。
問題：AI擴散規則撤銷和主權AI動能是否增強增長信心
Jensen回應：四個正面驚喜：(1)推理AI需求階梯式增長；(2)AI擴散規則撤銷；(3)企業AI準備就緒；(4)工業AI與製造業回流趨勢結合
問題：中國市場H20替代產品和營收恢復可能性
Jensen回應：新的出口管制限制使Hopper無法進一步降級。我們有限的選擇，目前沒有產品可宣布。總統有計劃和願景，我們信任他的決策。
問題：網路業務強勁表現和CSP採用情況
Jensen回應：我們有四個網路平台：NVLink(擴展)、InfiniBand、Spectrum X(增強乙太網)和BlueField(控制平面)。Spectrum X將叢集效能從50%提升至85-90%，對於100億美元叢集而言價值40億美元。
8. 結論
整體評估
NVIDIA Q1 2025財報展現了公司在AI基礎設施領域的絕對領導地位。營收441億美元超越預期，年增69%的強勁表現主要受惠於Blackwell架構的快速推廣和推理AI需求的爆發性增長。儘管中國市場因出口管制面臨重大挑戰，但公司透過多元化的增長引擎和全球AI基礎設施建設的加速，展現了強韌的適應能力。
主要風險因素
- 地緣政治風險：中國市場營收大幅下降，失去約500億美元市場機會
- 供應鏈挑戰：複雜的GB200系統製造和全球供應鏈協調
- 競爭加劇：中國本土晶片廠商在出口管制下加速創新
- 客戶集中度：對少數大型雲端服務商的依賴性
主要機會因素
- 推理AI爆發：推理工作負載需求呈指數級增長，代幣生成量激增
- 主權AI趨勢：各國政府加速建設國家級AI基礎設施
- 企業AI普及：代理AI技術成熟，企業本地部署需求強勁
- 製造業回流：工業AI與機器人技術結合的新興市場
- 政策支持：AI擴散規則撤銷釋放國際市場機會
戰略定位優勢
- 技術護城河：CUDA生態系統和年度產品發布節奏維持競爭優勢
- 垂直整合：從晶片到系統到軟體的全棧解決方案
- 夥伴生態：與主要IT廠商和CSP的深度合作關係
- 創新能力：持續的研發投資和產品性能改進
投資要點總結
NVIDIA正站在AI革命的中心，其多元化的增長策略和技術領先地位為長期成長奠定了堅實基礎。儘管中國市場的挑戰不容忽視，但全球AI基礎設施建設的加速、推理AI需求的爆發，以及企業和工業AI的興起，為公司提供了巨大的增長空間。投資者應關注公司如何平衡地緣政治風險與全球市場機會，以及在AI技術快速演進中維持領先地位的能力。