想掌握更多科技股投資大小事，歡迎追蹤臉書：👉 劉總監的財富心靈講堂

IBM 2025年第三季財報分析（續）

4. 市場分析

人工智慧業務全面擴張

IBM的AI業務持續強勁成長，累積業務簿記（book of business）已達95億美元，展現公司在企業AI領域的領導地位。這一業務簿記涵蓋了已簽約但尚未全部實現為營收的合約價值，為未來營收成長提供可見度。

諮詢業務AI滲透率持續提升

AI業務在諮詢部門中的重要性日益提升，目前GenAI業務在諮詢部門的各項指標中佔比如下：

• 積壓訂單佔比：22%（總積壓訂單310億美元）
• 簽約佔比：30%
• 營收佔比：12%

這些數據顯示AI業務正在從簽約階段逐步轉化為營收實現，未來隨著積壓訂單的執行，AI營收佔比將持續提升。簽約佔比30%顯示新簽合約中有近三分之一與AI相關，反映客戶對AI驅動轉型的強烈需求。

企業AI部署趨勢分析

執行長Arvind Krishna在法說會中深入討論了企業AI部署的現況與趨勢。他使用棒球比喻，指出「我們仍處於企業AI推出的第一局」，強調市場仍在早期階段，未來成長空間廣闊。

關於AI部署環境，Krishna詳細分析了企業對不同部署模式的偏好：

不同產業對AI部署環境的偏好：

• 受監管產業（銀行、保險）：主要使用自有數據中心和雲端的組合部署
• 醫療保健：醫療數據傾向不離開自有數據中心
• 電信業：建立自有骨幹網路，數據和應用存放在自有環境，但某些功能如行銷可能使用公有雲

Krishna預期未來將出現「and」的局面，即SaaS AI、公有雲AI和私有AI使用將並行成長。隨著企業進入更關鍵的應用和代理部署，私有AI使用將大幅增加，這對IBM的混合雲戰略形成有利支撐。

IT預算市場環境

關於整體IT支出環境，Krishna提供了重要的市場觀察：

IT預算配置正在發生結構性轉變。過去企業IT預算中，維運與新專案的比例為70:30，現在正逐步轉向60:40。這意味著更多預算投入創新和轉型專案，而非僅用於維持現有系統運作。這一趨勢對IBM的自動化和混合雲產品組合極為有利，因為這些解決方案能幫助企業提高維運效率、降低成本，從而釋放更多資源用於創新。

Krishna指出：「很多成長來自IT預算的增長本身，而非犧牲其他領域。企業正在非常有效地以更低成本運行和維護，並將更多資金投入新專案。這就是為什麼我們的自動化產品組合和混合產品組合獲得更多成長，因為人們正在使用這些能力。在某些情況下，這是替代勞動力，在某些情況下是替代服務，讓這些能力轉化為軟體。」

5. 戰略發展

核心戰略聚焦

IBM的戰略保持清晰且專注，執行長Arvind Krishna明確表示：「我們的戰略保持專注：混合雲和人工智慧。」這一雙軌戰略為公司各項業務發展提供了統一方向。

混合雲戰略的核心在於為企業提供靈活性，使其能夠根據不同工作負載的需求，在公有雲、私有雲和本地環境之間自由選擇和移動。隨著AI工作負載對數據主權和安全性要求的提高,這一戰略定位變得更加重要。

產品組合戰略進展

OpenShift容器平台

OpenShift持續展現強勁動能，本季訂單成長近40%，年度經常性收入（ARR）達18億美元，年增率達中段30%，且成長曲線持續加速。OpenShift作為企業級Kubernetes平台，成為客戶實現混合雲和AI部署的核心基礎設施。

虛擬化業務

虛擬化業務展現強勁的市場需求和執行力：

• 已完成超過4億美元的合約總價值訂單
• 未來五個以上季度的管線達7億美元
• 為企業提供從傳統虛擬化平台遷移的選擇，同時整合至混合雲架構

Ansible自動化

Ansible本季訂單成長20%，加速至高段青少年成長率。作為領先的IT自動化平台，Ansible在企業追求效率和標準化的趨勢下，需求持續強勁。自動化不僅降低人力成本，更重要的是提高一致性和可靠性，這在AI時代變得更加關鍵。

資本配置策略

IBM展現出強勁的現金創造能力和審慎的資本配置策略。前九個月自由現金流達72億美元，創歷史新高，公司預期全年將產生約140億美元的自由現金流。這一強勁的現金流表現支持公司：

• 持續投資研發和產品創新
• 維持穩定的股東回報（已連續29年提高股息）
• 保持財務靈活性以把握戰略機會

生態系統與夥伴關係

IBM強調戰略夥伴關係在推動業務成長中的重要性。諮詢業務在提及關鍵成長動能時，特別指出「戰略夥伴關係」是支撐積壓訂單健康成長的因素之一。這些夥伴關係幫助IBM擴大市場觸及範圍，並將解決方案整合到更廣泛的企業技術生態系統中。

生產力與效率提升

生產力改善是IBM戰略的重要組成部分。諮詢業務特別提到「生產力」是支撐業務動能的關鍵指標之一。透過自動化工具和AI能力的應用，IBM不僅幫助客戶提升效率，也在內部運營中實現持續的生產力提升，支撐利潤率的改善。

IBM 2025年第三季財報分析（續）

6. 管理層展望

2025年第四季度與全年指引

基於第三季度的強勁表現和持續的業務動能，IBM管理層上調了全年財務指引，展現對未來前景的信心。

部門別展望

軟體部門

管理層對軟體部門前景充滿信心，預期全年營收成長將接近雙位數。這一展望主要基於：

• 自動化業務持續強勁成長（第三季度成長22%）
• Red Hat各產品線動能強勁，特別是OpenShift和虛擬化
• 企業對AI驅動的軟體解決方案需求持續增加
• 訂閱業務（佔Red Hat 80%）預訂年增已達高段青少年成長率

Red Hat展望詳細分析

管理層特別針對Red Hat提供詳細展望，解決市場對其成長軌跡的關注：

第四季度預期：

• 預期實現穩健的雙位數成長
• 全年將達到低段青少年成長率（13%年初至今表現支持此目標）
• 面臨約2個百分點的消費基礎服務逆風（因去年同期高基期）

2026年定位：

• 訂閱業務（佔80%）預訂已呈現高段青少年成長，為2026年營收成長奠定基礎
• 6、9、12個月的合約收入持續加速成長
• OpenShift ARR年增中段30%且加速，虛擬化管線達7億美元，Ansible訂單成長20%
• 管理層對2026年加速成長充滿信心

諮詢業務

諮詢業務在第三季度實現2%成長後，管理層預期：

• 第四季度：持續成長，延續第三季度的市場轉折點動能
• 2026年：回歸市場水準成長率

支撐這一展望的關鍵指標：

• 積壓訂單達310億美元，成長4%，侵蝕率創多年最佳
• GenAI業務佔積壓訂單22%、佔簽約30%、佔營收12%
• 淨新業務滲透率連續多季實現雙位數成長
• 積壓訂單實現率年增超過4個百分點
• 未來3、6、9、12個月的積壓訂單執行呈現健康成長

長期戰略定位

展望未來，IBM的戰略定位聚焦於企業AI和混合雲這兩大成長引擎。執行長Arvind Krishna使用棒球比喻，強調「我們仍處於企業AI推出的第一局」，意味著市場仍在早期階段，未來成長空間廣闊。

這一定位與IBM的混合雲戰略完美契合。隨著企業在AI應用中對數據主權、安全性和性能要求的提高，混合部署模式的需求將持續增長。IBM通過Red Hat OpenShift提供的統一平台，使企業能夠在公有雲、私有雲和本地環境中靈活部署AI工作負載，這一能力將成為重要的競爭優勢。

7. 問答環節關鍵洞見

8. 結論

整體評估

IBM 2025年第三季度財報展現全方位的強勁表現，營收成長7%創數年新高，每股盈餘2.65美元超預期8.61%，所有業務部門環比加速成長。這份財報不僅在數字上超越市場預期，更重要的是驗證了公司戰略轉型的成效，以及在企業AI和混合雲領域的領導地位。

前九個月自由現金流達72億美元，創歷史新高，展現強勁的現金創造能力。管理層上調全年營收成長預期至超過5%，並預期自由現金流達約140億美元，軟體營收成長接近雙位數，顯示對未來前景的信心。

主要優勢與機會

風險與挑戰

戰略定位總結

IBM通過聚焦混合雲和人工智慧的雙軌戰略，在企業數位轉型浪潮中佔據有利位置。公司不僅在技術產品上保持競爭力，更重要的是建立了完整的企業轉型解決方案組合，從基礎設施（OpenShift）、自動化工具（Ansible）、開源解決方案（Red Hat）到專業諮詢服務，形成強大的協同效應。

第三季度的全面加速成長，特別是諮詢業務的市場轉折點，驗證了IBM戰略方向的正確性。管理層對「企業AI仍在第一局」的判斷，意味著公司面臨長期的成長機會。隨著企業從AI試點走向大規模部署，特別是在建立更關鍵的AI代理時，對混合雲架構和專業服務的需求將持續增長，這正是IBM的核心優勢所在。

強勁的現金流創造能力為公司提供持續投資和股東回報的財務基礎。上調的全年指引顯示管理層對第四季度和2026年的業績充滿信心。整體而言，IBM正處於戰略轉型的收穫期，短期業績和長期定位均呈現積極態勢。