編輯精選收錄 - May 30 2025
Dell Technologies 2025年第一季財報分析
Dell Technologies Q1 2025 財報分析
AI伺服器驅動強勁成長
1. 執行摘要
公司簡介：Dell Technologies（市值775億美元）是全球領先的科技解決方案提供商，核心業務涵蓋Infrastructure Solutions Group（ISG）基礎設施解決方案和Client Solutions Group（CSG）客戶端解決方案。公司在AI伺服器、傳統伺服器、儲存設備和商用PC等領域擁有領先的市場份額。
重大業務發展：AI伺服器業務表現亮眼，Q1訂單達121億美元，超越2025財年全年出貨總額。企業AI客戶持續成長，涵蓋網路科技、金融服務、製造業、媒體娛樂和教育等垂直領域。
管理層展望：公司上調全年每股盈餘指引至9.40美元（增15%），預期全年營收介於1010億至1050億美元，AI伺服器出貨將超過150億美元。
2. 財務表現分析
營收成長分析
| 財務指標 | Q1 2025 | 年增率 | 說明 |
|---|---|---|---|
| 總營收 | $234億 | +5% | 所有核心市場均實現成長 |
| 毛利 | $51億（21.6%） | -80bp | 受定價環境競爭影響 |
| 營業利潤 | $17億（7.1%） | +10% | 受惠於營收成長及費用控制 |
| 淨利 | $11億 | +13% | 營業利潤成長帶動 |
| 每股盈餘 | $1.55 | +17% | 成長速度為營收3倍 |
| 營運現金流 | $28億 | 創Q1紀錄 | 獲利能力與營運資本改善 |
訂單與銷售比率分析：AI伺服器方面，Q1訂單121億美元，出貨18億美元，積壓訂單達144億美元。五季度管線持續成長，為積壓訂單的數倍，顯示強勁的未來成長動能。
3. 部門分析
各部門營收表現
| 部門 | Q1 2025營收 | 年增率 | 營業利潤率 | 主要表現 |
|---|---|---|---|---|
| ISG基礎設施解決方案 | $103億 | +12% | 9.7% | AI伺服器強勁成長，儲存連續3季成長 |
| CSG客戶端解決方案 | $125億 | +5% | 5.2% | 商用PC成長9%，消費端下滑19% |
ISG表現亮眼：伺服器和網路營收63億美元（+16%），創Q1紀錄。儲存營收40億美元（+6%），連續第三季成長。營業利潤率較去年同期提升170個基點。
CSG穩定成長：商用營收110億美元（+9%），連續三季P&L成長。在北美、EMEA和APJ地區均實現雙位數需求成長。消費端仍面臨挑戰。
Dell Technologies Q1 2025 財報分析
市場分析與戰略發展
4. 市場分析
各市場表現詳細分析
國防市場
國防領域表現強勁，公司獲得美國能源部Nurse 10項目設計案，展現在主權AI領域的競爭優勢。該項目使用Dell與NVIDIA合作的次世代平台，性能較當前實現提升10倍。
商業航空
商業航空市場受惠於數位轉型需求，客戶持續升級至新一代AI就緒設備，16代和17代伺服器需求穩定成長。
工業市場
工業客戶積極進行資料中心現代化和整合，利用Dell的16代和17代伺服器實現較低的總擁有成本並減少實體占地面積。
汽車產業
汽車行業對AI應用需求增長，Dell的邊緣AI解決方案獲得廣泛採用，特別是配備NVIDIA RTX Pro GPU的Pro Max系列產品。
通信網絡
5G基礎設施升級帶動通信網絡市場需求，Dell在網絡解決方案方面持續拓展市場份額。
移動設備
AI PC市場表現突出，Dell領先業界推出最廣泛的CoPilot Plus AI PC產品組合，配合Windows 11更新週期，協助客戶升級至最新技術。
IT數據中心
數據中心市場是Dell最強勁的成長領域，AI最佳化伺服器需求爆發式增長。企業AI客戶持續增加，涵蓋網路科技、金融服務、製造業、媒體娛樂和教育等多個垂直領域。
市場營收明細
| 市場類別 | 表現狀況 | 主要驅動因素 | 成長趨勢 |
|---|---|---|---|
| AI數據中心 | 爆發式成長 | AI伺服器訂單121億美元 | 強勁向上 |
| 傳統伺服器 | 穩定成長 | 連續6季需求成長 | 持續上升 |
| 商用PC | 復甦成長 | Windows 11更新週期 | 逐步改善 |
| 消費PC | 持續疲軟 | 市場競爭激烈 | 仍具挑戰 |
| 儲存設備 | 連續成長 | PowerStore需求強勁 | 穩定向上 |
各市場成長率比較
AI vs 傳統業務趨勢
5. 戰略發展
收購更新
Dell持續透過戰略收購擴大技術能力，特別專注於AI和邊緣運算領域的解決方案整合。
整合進度
公司成功整合各項技術平台，推出Dell AI資料平台，結合快速、強大、可擴展的儲存解決方案，包括與NVIDIA共同開發的Project Lightning大規模快取解決方案。
資本分配策略
Q1股東回報達24億美元，包括以平均90美元/股價格回購2210萬股，並支付每股0.53美元股息。自2023財年開始，累計返還股東132億美元。核心槓桿比率1.6倍，財務結構健全。
製造和供應鏈考量
Dell運用過去40年建立的敏捷性和韌性，成功應對關稅等各種挑戰。GB200 NVL72機架包含120萬個零組件，公司協調複雜的供應鏈，包括CDU、冷板、機架、電源架等增值服務。輸入成本在Q2呈現通縮趨勢。
Dell Technologies Q1 2025 財報分析
展望與結論
6. 管理層展望
2025年第二季度指引分析
| 指標 | Q2 2025指引 | 年增率 | 說明 |
|---|---|---|---|
| 總營收 | $285-295億 | +16% | 中位數290億美元 |
| AI伺服器出貨 | ~$70億 | N/A | 履行大型交易訂單 |
| ISG+CSG成長 | +19% | N/A | ISG大幅成長，CSG低至中個位數成長 |
| 每股盈餘 | $2.25±0.10 | +15% | 中位數成長15% |
| 營業利潤 | 約+8% | +8% | 年度比較 |
全年指引
| 指標 | 2025財年指引 | 年增率 | 說明 |
|---|---|---|---|
| 總營收 | $1010-1050億 | +8% | 中位數1030億美元 |
| ISG成長 | 高十位數 | N/A | AI伺服器出貨超過150億美元 |
| CSG成長 | 低至中個位數 | N/A | PC更新週期持續 |
| 每股盈餘 | $9.40±0.25 | +15% | 上調指引 |
| 營業利潤 | 約+9% | +9% | 年度比較 |
市場趨勢評論
管理層對AI市場前景保持樂觀，企業AI客戶持續增長且重複購買率提升。傳統伺服器市場預期成長放緩至4-5%，但Dell預期能持續獲得市場份額。PC更新週期雖落後於以往週期，但Windows 11到期推動的更新需求逐漸顯現。
長期戰略定位
Dell專注於三大戰略方向：擴大AI領域領導地位、推動資料中心現代化、捕捉PC更新週期機會。公司持續投資創新、深化客戶夥伴關係，並提供完整的AI工廠基礎設施和軟體解決方案。
7. 問答環節關鍵洞見
Jeff Clark回應：「我們在一年中的91天內獲得121億美元訂單，超過去年全年。五季度管線持續成長，包含Blackwell和主權AI項目。我們對超過150億美元感到樂觀。」
Jeff Clark回應：「上半年預期接近90億美元，我們對轉換更多管線到下半年保持樂觀。企業部分成長速度快於CSP部分。」
Jeff Clark回應：「我們在部署和安裝服務附加方面有顯著改善，能在24小時內讓客戶系統上線運行。在儲存方面，隨著架構向分散式儲存演進，我們有差異化優勢。」
Jeff Clark回應：「指引已包含所有已知關稅影響，Q2輸入成本呈通縮趨勢。70億美元AI伺服器營收將帶動顯著的毛利和營業利潤成長。」
Jeff Clark回應：「確實有客戶提前拉貨，但Q1第三個月（10-12週）在北美三大業務都出現放緩，這已反映在Q2指引中。」
分析師關注重點分佈
8. 結論
整體評估
Dell Technologies Q1 2025表現強勁，AI伺服器業務爆發式成長成為最大亮點。121億美元的AI伺服器訂單創歷史新高，顯示公司在AI基礎設施領域的競爭優勢。每股盈餘成長17%，營收成長5%，展現出良好的營運槓桿效應。
主要風險
- 宏觀經濟壓力：可能影響IT支出和整體市場需求
- 供應鏈風險：GB200 NVL72機架包含120萬個零組件，協調複雜
- 競爭加劇：AI伺服器市場競爭可能壓縮利潤率
- 關鍵夥伴依賴：對NVIDIA和Google等合作夥伴的依賴度高
- 市場飽和風險：傳統PC市場可能面臨飽和
主要機會
- AI市場爆發：企業AI採用加速，管線持續擴大
- 伺服器更新週期：50%客戶仍使用14代伺服器，更新空間巨大
- 主權AI興起：政府和企業對本地AI基礎設施需求增長
- 邊緣AI發展：AI PC和邊緣運算市場潛力巨大
- 儲存附加機會：AI工作負載對高性能儲存需求增加
戰略定位
Dell在AI基礎設施領域建立了強大的競爭優勢，從設計、製造到部署的端到端解決方案能力是其核心競爭力。公司成功平衡了高成長的AI業務與穩定的傳統業務，為長期成長奠定了堅實基礎。管理層上調全年每股盈餘指引至9.40美元，反映對業務前景的信心。在AI驅動的數位轉型浪潮中，Dell有望持續受惠並擴大市場領導地位。