博通 2024財年第三季度財報解析：AI業務強勁、VMware整合順利

財務與業務亮點

• 合併營收131億美元（↑47% 年同比），營業利潤79億美元（↑44% 年同比）
• 調整後EBITDA 82億美元（63%收入比），自由現金流48億美元（37%收入比）
• 半導體解決方案收入73億美元（↑5% 年同比），其中網路業務40億美元（↑43% 年同比）
• AI相關收入強勁，預計全年超120億美元；自定義AI加速器同比增3.5倍
• VMware貢獻收入38億美元，訂單加速增長；非AI半導體收入趨穩

核心業務分析與展望

1. AI與網路業務

第三季度網路收入40億美元，同比增43%。自定義AI加速器增3.5倍，AI網路產品增4倍。第四季度預計AI收入環比增10%至35億美元以上。公司看好2025財年AI業務持續強勁增長。

2. VMware整合

第三季度VMware收入38億美元，營運支出降至13億美元。VCF訂閱佔比超80%，年化訂閱價值25億美元（環比↑32%）。有望在2025財年實現或超過85億美元調整後EBITDA目標。

3. 傳統業務復甦

非AI網路第三季度環比增17%，企業與儲存業務開始回暖。第四季度預期所有終端市場增長，非AI業務年底前有望恢復到正常水平。

4. 第四季度與全年指引

第四季度預計收入140億美元（↑51% 年同比），調整後EBITDA約64%。全年收入預計515億美元，調整後EBITDA為61.5%。

技術創新與戰略重點

• 網路產品：Tomahawk 5和Jericho3-AI交換機增長4倍，光互連組件增3倍。大量出貨5nm 400Gbps NIC和800Gbps DSP。
• AI加速器：與多家頂級雲端服務商建立多代產品關係，持續擴大市場份額。
• 新興技術：向Azure提供FIPS 140 Level 3認證模組，推出新CXL設備解決伺服器記憶體挑戰。
• VMware轉型：專注推廣VCF全棧解決方案，加速客戶向訂閱模式轉變。

關鍵問題與管理層回應

AI業務增長與競爭：目前AI收入約2/3來自計算，1/3來自網路。公司專注服務大型雲端服務商與數位原生企業，對標XPU而非GPU市場。長期看好自定義加速器在大型平台的應用前景。

毛利率與成本管控：雖然自定義矽晶片毛利率較低，但營運成本也低。通過收入增長和營運槓桿實現利潤率目標。VMware營運支出持續下降，提升整體盈利能力。

資本分配：短期內專注VMware整合，1-2年內不太可能大規模併購。繼續投資研發，同時增加股票回購。

結論與投資建議

博通第三季度業績亮眼，AI業務高速增長，VMware整合順利，傳統業務開始復甦。公司在AI加速器、高性能網路和企業軟體領域都佔據有利位置。投資者應關注：

• AI業務持續增長能力，尤其是在競爭加劇的情況下
• VMware轉型進度及對整體盈利能力的貢獻
• 傳統半導體業務復甦速度及其對整體收入的影響
• 公司如何平衡短期增長與長期技術投資

總體而言，博通在關鍵增長領域表現強勁，戰略清晰，執行有力，值得投資者持續關注。